Автор: Публикуем экспертное мнение видного российского экономиста Сергея Гуриева, анализирующего состояние экономики РФ после вторжения 24 февраля и ее перспективы на ближайшее будущее. Он является бывшим главным экономистом Европейского банка реконструкции и развития и бывшим ректором Новой экономической школы в Москве. Ныне работает профессором экономики в Sciences Po, Франция.
После резкого падения стоимости после вторжения России в Украину рубль вернулся к своему довоенному уровню, что может служить слабым утешением для Кремля, коль скоро факторы, которые привели к восстановлению рубля, предвещают дополнительные проблемы для экономических показателей России.
Запад продемонстрировал почти беспрецедентное единство и решимость в своем ответе на вторжение армии Владимира Путина в Украину. Уже на четвертый день после вторжения Западные правительства заморозили большую часть валютных резервов российского центрального банка в пределах своих соответствующих юрисдикций.
Этот шаг вызвал мощную политическую реакцию, сопровождаемый финансовой паникой в России.
Уже 28 февраля Центральный банк РФ ввел строгий контроль за движением капитала, ужесточив ограничения на торговлю валютой и повысив ключевую ставку с 9,5% до 20%.
Затем правительство РФ вменило всем российским экспортерам обязательство обменивать 80% своей экспортной выручки на рубли, а Центральный банк ввел 30–процентную комиссию, которая позже была снижена до 12%, накладываемую на покупку иностранной валюты. Различным категориям покупателей было запрещено покупать доллары США, а держатели банковских депозитов, деноминированных в иностранной валюте, столкнулись с серьезными трудностями при снятии своих валютных сбережений.
И все же, несмотря на оперативную реакцию правительства РФ и ее Центрального банка, официальный обменный курс рубля вырос с 81 рубля за доллар до 139 рублей за доллар на период с 24 февраля по 9 марта.
При этом, курс на черном рынке был намного выше. Одновременно существенно ускорилась инфляция: в первые три недели войны темпы роста официального индекса потребительских цен выросли до двух процентов в неделю, или 181 процента в годовом выражении, а затем замедлились до одного процента в неделю, или 68 процентов в год.
К сегодняшнему дню рубль вернулся в диапазон 80 долларов за доллар, но его оценка не обязательно реальна. Если торговля валютой строго ограничена, ее обменный курс не отражает ее рыночную стоимость.
В советское время ведущая газета Коммунистической партии «Правда» постоянно сообщала, что официальный обменный курс рубля составлял 0,6 доллара за доллар. При этом никто не рассматривал официальный курс, как показатель реальной стоимости валюты.
Безусловно, есть ощутимые признаки того, что давление на рубль ослабевает.
В конце прошлой недели центральный банк отменил 12-процентную комиссию за покупку долларов, ослабил некоторые ограничения для депозитов, деноминированных в валюте, и, что наиболее важно, снизил свою процентную ставку с 20% до 17%, одновременно сигнализируя о дальнейшем смягчении.
Эти действия говорят громче любых официальных заявлений о силе российской экономики.
Тем не менее, прогнозы роста для России в этом году остаются мрачными.
По данным центрального банка, ВВП в этом году сократится на восемь процентов; до начала боевых действий в Украине ожидалось, что он увеличится на 2,4 процента.
Институт международных финансов прогнозирует 15-процентное падение ВВП, в то время как Европейский банк реконструкции и развития, ЕБРР и большинство международных инвестиционных банков прогнозируют 10-процентный спад.
С этим согласен глава Счетной палаты России Алексей Кудрин.
Недавнее укрепление рубля не опровергает эти пессимистические взгляды, поскольку восстановление обменного курса является всего лишь отражением беспрецедентных ограничений на импорт и более высоких цен на нефть и газ.
Западные правительства ввели жесткие санкции в отношении экспорта технологий в Россию, которые были усилены бойкотом частного сектора, в результате чего более 600 западных компаний покинули Россию.
Домашние хозяйства и предприятия потеряли доступ ко многим импортируемым потребительским товарам и промежуточным продуктам у себя дома, в то время как закрытие воздушного пространства и бойкоты со стороны Airbus, Boeing, а также крупных страховых и лизинговых компаний практически сделали невозможными поездки россиян на Запад.
Поскольку эти ограничения существенно снизили российский спрос на импорт, отмечают экономисты Олег Ицхоки и Дмитрий Мухин, они также снизили спрос на доллары, которые необходимы для покупки таких товаров, что привело к росту обменного курса рубля.
Однако это не очень хорошая новость для российской экономики, которая неизбежно замедлится.
Точно так же, как пандемия COVID-19 вынудила фирмы по всему миру считаться со своей зависимостью от глобальных цепочек поставок, происходящее в Украине показало российским предприятиям, что они не могут функционировать без импорта.
Даже те, кто поставляет свои товары внутри страны, пришли к пониманию того, что их поставщики зависят от импорта с Запада. Именно поэтому российская автомобильная промышленность остановилась, а продажи в марте упали до трети от их уровня в марте 2021 года.
Более того, спрос на доллары еще больше сократился из-за финансовых санкций, которые, по сути, запрещают России использовать доллары даже для погашения своего долга, деноминированного в долларах.
Эти меры уже привели к техническому суверенному дефолту.
Вторым фактором, стимулирующим укрепление рубля, является высокая цена на нефть, которая вернулась к уровню 2014 года. Тогда рубль торговался на уровне 38 за доллар, или 52 за доллар в сегодняшних ценах, с поправкой на инфляцию как в России, так и в Соединенных Штатах.
Таким образом, сегодняшние цены на нефть предполагают возможность дальнейшего укрепления рубля, за исключением того факта, что геополитические риски и отток капитала сделали рубль слабее, чем он мог бы быть в противном случае.
В целом, сегодняшний обменный курс указывает на то, что платежный баланс России сильно поддерживается текущими ценами на нефть, что означает, что финансовые показатели также находятся на хорошем уровне. В то время как первые санкции заморозили большую часть наличных денег ЦБ РФ, высокие цены на нефть обеспечили значительный ежедневный приток средств.
Но это тоже может стать проблемой для Путина.
Как недавно отметил Верховный представитель ЕС по иностранным делам и политике безопасности Хосеп Боррель, ЕС направил России 35 миллиардов евро (38,1 миллиарда долларов США) с начала войны, но только 1 миллиард евро в качестве помощи Украине.
Это ужасающее несоответствие не осталось незамеченным европейскими лидерами, о чем свидетельствует растущая поддержка эмбарго на поставки нефти и газа.
На самом деле европейцы уже говорят об эмбарго не в терминах «если», а скорее в терминах «когда’.
Решение всего ЕС прекратить импорт российской нефти и газа будет иметь катастрофические последствия для федерального бюджета России и сделает недавнее восстановление рубля неустойчивым.
Оригинал статьи здесь.